中国的房地产市场炙手可热。过去五年中，北京和深圳房价上涨约140%。住房投资占全国GDP的比例，也从2000年的2%增加至2011年的6%。为什么这个数字非常关键呢？因为在美国房地产泡沫的巅峰时期，住宅投资在GDP中所占比例也是6%。

　　短期来看，一个火爆的房市会映照出中国迅速扩大的中产阶级。但是中国的领导人读了过去几年的报纸，明白房地产市场的大爆炸将摧毁整个经济。

　　这就是我们看到北京不断出台房市降温举措的原因。英国《经济学人》报道说，这些举措包括在大城市征收房产税、提高二套房利率和禁止已拥有两套以上房产者继续购房。中国政府还计划大力加快政府安置房的建设。

　　食品价格上涨是中国政府面对的第二个与房地产市场相关的挑战。低汇率使中国的出口产品极具吸引力，不过也人为地削弱了中产阶级的购买力。因此，中国的中产阶级在超过绝大部分国家的物价面前，都感觉到入不敷出，尽管那些国家没有政府巨额补贴及价格调控。如果人民币升值，中国人能用更少的钱买到更多的食物。但是更强劲的人民币和随之而来的利率上升，也会给房地产市场注入更多水分。

　　这将如何收场？我不想预测。不过《麦肯锡季刊》猜测，这会很悲惨。

　　中产阶级的破产现象会迅速扩大。购房者们用所有的流动资金买入了多套楼房，进一步提高利率就是破产潮的导火索。它使会房价短暂下降，使购房者的还贷压力上升。我们在亚洲主要城市都见过这一过程。