“无处可去，只余心痛，这场战争到底有没有赢家？”全球最大期货及金融衍生品经纪商之一的MF Global(曼氏金融)日前递交破产申请，似乎在重演经典电影《第一滴血》里的经典对白——每一步都只不过是个开始…… 

　　如果说希腊债务危机，是欧债危机的第一道裂缝，曼氏破产，则是欧债炒家的第一滴血。至于这会不会像2008年9月的雷曼兄弟破产事件一样，成为新一轮金融危机的引爆点，则要看欧美债务危机的恐慌性传染，会不会遭遇更高更强的防火墙。

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　　过度投机带来死亡

　　从逾200年历史的百年老店，到突然死亡，曼氏仅用了几天时间。这一事件再度证明：高盛模式的淮橘为枳效应。

　　2008年3月16日，摩根大通证实将收购贝尔斯登。次日，曼氏期货股价狂泻65%，从16.11美元跌至3.64美元，反弹收于6.05美元。资料显示，当时，曼氏拥有670亿美元的资产，却仅有12亿美元的净资本，因此成为市场“寻找下一个贝尔斯登”的狙击目标。由于曼氏及时澄清，未在“次级按揭”不存在任何头寸，亦没有客户真正抽走资金，最终逃过一劫。

　　在2008年全球金融危机中，华尔街五大国际投行三家倒塌，高盛却是岿然不动。这令当时身陷困境的曼氏大为羡慕。2010年3月，高盛集团前联席主席乔恩·科尔津，这位曾担任过新泽西州参议员和州长一职的美国政经界强人，开始接任曼氏首席执行官。他的理念是将曼氏打造成“迷你版高盛”，即由一家中型衍生品经纪公司，转型成为用自有资金进行冒险的综合性投行。

　　在去年出版的《高盛帝国》一书中，科尔津的投资风格被描述为“能融合各种观点，对市场有敏锐的洞察力和直觉，敢于承担风险。”在科尔津时代，曼氏激进的风险策略再度占据上风。

　　曼氏成为美国首家因为欧债危机倒下的大型金融机构，同时亦是美国1980年以来规模第七大的破产案牺牲品，其主因是对欧洲债务有巨大风险敞口。截至9月30日，曼氏资产总额为410亿美元，债务总额397亿美元，股权资本为5亿美元，外加3.25亿美元投资级别债券。据国家信息中心预测部副研究员张茉楠计算，曼氏的资产／资本比率为80倍，而因高杠杆而垮台的雷曼兄弟使用的财务杠杆仅为30.7倍。

　　由于欧债危机持续升级，曼氏在10月被穆迪等三家评级机构调降至垃圾级。随后其股价重演2008年的悲剧，在不到一周里暴跌67%，截至10月31日收盘于1.20美元，而7月28日的收盘价仍为7.07美元。上一次侥幸避免成为第二个贝尔斯登的曼氏，这次终于成为第二个雷曼兄弟。

　　种种迹象显示，曼氏之死和雷曼兄弟一样，都是死于杠杆过大，以至于失去了安全性。