地方国企改革的重点在于优化产业布局，将资本集中到优势产业、从不具有优势的行业中退出，有利于提升效率、盘活存量资产、推动经济转型。未来几年，地方国企的资本运作、并购重组将非常频繁，从而给相关上市公司带来投资机会。首先，地方国企大量存在于在竞争性行业之中，如食品饮料、钢铁、商业贸易、建筑材料、传媒等行业地方国企的市值占比都达到40%以上。

　　一方面，在大多数竞争性行业中，地方国企的经营效率低于民营企业，表现为更低的净利率和更高的资产负债率。

　　另一方面，由于行政壁垒、地方保护等多种因素，地方国企的存在一定程度上妨碍了这些行业的整合。

　　第二，庞大的债务压力之下，地方政府有动力积极推进改革。特别是地方融资平台面临改革、房地产市场周期性调整的背景之下，通过国企改革盘活存量资产、引入增量资金对修复地方政府资产负债表尤为重要。

　　地方国企改革投资思路一：优势行业和优质公司做增量的机会

　　模式一：利用上市公司平台整合资源，资产注入及整体上市的机会。在各地已经发布的国企改革指导计划中，推进整体上市、发挥国有控股上市公司资源整合优势、提高证券化水平都被放在非常重要的位?。上海国资2014年以来频频资本运作，几乎都围绕着这条主线；安徽国资改革启动的标志就是江淮汽车（600418）整体上市。

　　模式二：引入战略投资者，引入资金和市场化的体制，提升企业经营效率。这可分为改变国资控股地位和不改变国资控股地位两类；引入的战略投资者不一定是民企或者外资，甚至包括央企或其他区域的国企，可以发生在集团层面，也可以在上市公司层面，甚至是上市公司子公司层面。

　　在筛选相关机会的过程中，我们认为，还应当重点关注地方国企管理层的意愿，在“一企一策”的指导思想下，有抱负的管理层可能会积极推动，走在改革的前列。

　　地方国企改革投资思路二：传统行业存量调整的机会

　　在国资不具有优势或者原本经营不善的领域，上市公司可能成为潜在的壳资源。借壳方可能是同一区域的国企、也可能是民企，相关的上市公司资产、盈利能力完全改变，往往股价会大幅上涨。例如，上海国资委所属的上海地产集团将旗下的金丰投资（600606）股权出售给同是国企的绿地集团、上海仪电控股集团旗下飞乐股份（600654）则由民企中恒汇志借壳；重庆涪陵区国资委所属的太极集团（600129）持有的西南药业（600666）被民企奥瑞德借壳，从医药行业转向电子行业。

　　地方国企改革投资思路三：区域选择逻辑

　　我们建议从以下几条逻辑选择重点关注的区域机会。

　　第一，区域内国企上市公司数量较少，地方政府运用这些公司作为国企改革平台的概率更大，投资者可以提前潜伏，比如贵州等。

　　第二，地方政府债务压力大，从而地方政府通过改革盘活存量、引入增量的动力强，比如地方政府债务占GDP比重居各区域之首的贵州、重庆等。

　　第三，改革积极、方案明确的区域，比如福建、贵州明确提出了不同集团的改革计划，投资者可以按图索骥。

　　地方国企改革投资思路四：“反向混合”的机会

　　我们特别提出，国企的混合所有制改革不只是民企参股国企，另外一种方向的“混合”国企收购民企也是值得积极关注的机会。实力强大的国企通过收购、参股民企的方式，将民企的机制优势和国企的资源优势结合在一起，实现双赢。

　　比如2014年7月西安国资委所属的陕鼓集团收购民营企业达刚路机（300103）。陕鼓集团将持有达刚路机29.95%的股份，成为达刚路机的第一大股东，而达刚路机的原股东同时也持有陕鼓集团子公司陕鼓动力（601369）3%的股份。通过股权的交叉持有，最终实现达刚路机的研究实力和陕鼓集团的市场资源的结合，推动国企和民企的共同发展。