虽资不抵债但仍有价值

　　雅电成立于1998年12月7日，注册资本为美金3800万元，为台湾雅新实业股份有限公司在莞设立的4家工厂之一。2007年，受累于母公司财务造假事件。据审计，截至2008年8月31日，雅电负债总额约为7.22亿元，资不抵债3.66亿元，账面累计亏损4.73亿元，资产负债率达203.13%。随后，雅电及另外3家关联公司被债权人申请破产重整（详见2009年9月9日本报《东莞观察》C01版《雅新两工厂破产》一文）。

　　进入重整程序后，台湾雅新先与美国亿泰证券集团接触，因后者违约被取消资格。2008年11月，管理人与富华公司签订《投资协议书》。

　　富华公司于2008年在萨摩亚登记注册成立，其主要股东为美国MWS高科技产品保险集团，后者总部设在美国丹佛，目前在华投资总额约美金10亿元。

　　由于祥发、雅线的产品结构和产能不符合富华经营战略规划，富华提出无意投资且不再承担其运营费用。去年8月底，东莞市中院作出裁决，宣告祥发、雅线破产。

　　尽管雅电已资不抵债，但考虑到其产品仍受客户欢迎，经营团队骨干和客户仍有维持，故富华公司认为雅电有重整价值，并如期履约，负担了自2008年10月27日至债权人会议通过雅电重整计划期间雅电的所有运营费用。今年2月，东莞市中院裁定批准了雅电的重整计划，终止雅电重整程序。自此，富华公司以1美元的价格承接雅电的全部股权，开始实施重整计划约定的债权清偿方案，并负责雅电财产和营业事务的管理。6个月内，富华公司将再投入1800万美元现金，用于增加雅电的注册资本。

　　根据重整方案，富华公司将负责争取国内外知名企业订单，并直接交由雅电生产。

　　根据富华公司预测，雅电今年的营业收入将达到9.6亿元，税前利润为3670万元，此后不断递增，到2016年6月，其营业收入将达到79.8亿元，税前利润约为4.26亿元。

　　普通债权人清偿率为23％

　　据东莞雅新集团网站介绍，截至2009年9月29日，雅电的债权人共申报普通债权人民币9.38亿元，担保债权人民币 9.75亿元。经管理人审查，确认普通债权人民币5.61，确认担保债权人民币6.98亿元。

　　此外，雅电共有1家税款债权人申报了税款债权，申报金额为人民币722万元，另有未申报税款人民币1457万元，因此，税款债权共计人民币2179万元。

　根据重整计划，雅电总资产的清算估价为人民币3.12亿元。假定资产均能按清算估价变现，其资产在优先支付破产费用和共益债务人民币1845万元，并清偿对特定财产享有担保权的债权人民币2.38亿元（已扣除抵押资产应承担的破产费用）、职工债权人民币711万元，税款债权人民币2179万元后，剩余资产向普通债权人进行分配，普通债权人的清偿率估算为4％。

　　根据富华公司的承诺，普通债权人的清偿率为23％。

　　雅电重整面临诸多难题

　　尽管重整计划已得到批准，但雅电公司表示，重整面临着诸多难题。

　　经济方面，受金融海啸影响，无论是产业资金还是私募基金的投资意愿都降低了。尤其在2008年10月后，金融海啸可能导致经济危机的预期使许多投资人采取观望态度，这对于寻找重整投资人带来更大难度。

　　重整还面临一些法律、社会问题。如进入重整程序后，外地法院仍派员来莞冻结雅电账户。又如，出于对雅电现况的担忧，部分单位更是提出苛刻的要求，如供电公司要求，电费必须每3天核算一次，且只给予3天支付期限，到期不支付则停电。

　　雅电内部也面临许多重整的难题。如部分管理层阳奉阴违，造成订单延期和客户投诉，加速了客户的流失。同时，因雅电被裁定进入重整时离东莞雅新发生财务危机已一年多，期间曾历经多次重组而未成功，员工的信心因此逐渐丧失。